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PTA:下跌动能需要重新累积_1

供需基本平衡,没有新的社会库存增加

PTA:下跌动能需要重新累积_1

  现阶段PTA市场出现了新的变化,首先是下游终端需求超预期,北京市中医治疗癫痫病偏方聚酯环节对PTA的刚需提升;其次是受10月PTA企业亏损过大影响,PTA开工率出现了阶段性下降,市场猜想12月PTA供应可能会进一步收缩;最后是对价格有直接压力的库存目前没有继续增加,在没有新利空的背景下,PTA将振荡或上扬。
  聚酯利润升至3年高点
  2009—黄石癫痫医院那里好?2011年间,聚酯盈利大幅增长,同时聚酯产能也大幅扩张。2012年是聚酯行业开始调整的年份,经历了2013年的低迷期,今年整个行业的曙光初现。这不仅因为聚酯产能扩张速度放缓,而且聚酯的上游原料即PTA的产能过剩,聚酯企业可以享受全球最低价的原料。
  8月中旬前后,聚酯企业因亏损而大幅降低开工率,其余时间均可勉强维持生产。8月大幅亏损之后,聚酯的盈利水平快速回升。截至11月上旬,聚酯的利润水平已经达到3年高点,涤纶DTY每吨盈利竟达千元。截至11月7日当周,涤纶库存水平在7—17天,涤短库存水平为10天,从长周期看,该库存水平在均值偏下。当周聚酯总体开工率为79.5%,其中涤丝开工率78.3%,涤短开工率62%,瓶片开工率77%,这是4—5月咸宁有几家癫痫医院以来的第二峰值。
  我们认为,后期聚酯良好的态势仍可能延续,即使PTA和MEG价格再度走高,聚酯环节的高额利润也很难逆转。从更大层面看,聚酯对应的下游纺织服装行业属于社会消费品行业,刚需较强。虽然经济整体有所放缓,但是纺织消费和服装采购所受影响较小。从季节性规律看,11月是年度产销的另一个峰值,12月聚酯产量小幅下滑的可能性较大,但很难在11月的水平上再上一个台阶。
  现阶段PTA供需平衡
  自今年2月PTA社会库存达到历史峰值的220万吨以来,PTA经过连续四个月的去库存,7—8月整个PTA工厂也相对克制,两个月仅增加了20万吨的库存量,9月市场相对平衡,PTA库存基本没有增加。10月保价联盟破裂后的第一个月,PTA社会库存增加了22万吨。我们认为,10月增加的22万吨社会库存在价格上已经有所反应,对应着成本下移的低点5300元/吨。
  现阶段PTA开工率为70%,聚酯开工率为79%,两者的产能基数均按照4400万吨计算,则PTA的供需基本平衡,没有新的社会库存增加。对价格最直接的压力就是库存,有人抛货,甚至是不计价格地抛货,对空头才最有利。
  对未来行情的预判
  未来行情走势的关键仍取决于PTA工厂的市场行为。在下游需求尚可的情况下,PTA继续下跌的动力将来自供应的增加。未来的价格走势可能有这样两种路径:一是PTA工厂再度联合,即使价格较成本出现利润,也严格维持较低的开工率,PTA可能再度攀升至7000元/吨;二是PTA工厂之间失去信任,各自为战。
  我们认为第二种路径的可能性较大。10月PX的ACP价格为1210美元/吨,PX均价为1065美元/吨,两个PX对应的PTA均价为5950元/吨,这是PTA工厂的最高成本,也是PTA价格可以反弹的最高水平。
  综上所述,现阶段PTA市场的矛盾略有弱化,社会库存不再继续增加,价格没有真实的压力存在,投资者空单减持或离场。展望后市,PTA工厂很难再度联盟,PTA价格反弹至成本线上后,供应开始增加的可能性较大,彼时价格拐头后,建议投资者再度入场布空。 (作者单位:国泰君安期货)
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